零食圈大变局：万辰等量贩龙头兴起保守企业三

　　当前，零食板块款式呈现微妙变化：一方面是量贩赛道兴起成为生力军，另一方面是保守企业通过多种体例摸索新增加径。2025年，中国休闲食物行业规模达11804亿元，行业集中度提拔，下沉市场持续优化，向优良企业从导款式演进。消费者逃求高性价比，鞭策零食行业硬扣头取高端性价比模式，量贩零食成线年，行业业绩两极分化显著，万辰集团(300972。SZ)、鸣鸣很忙两大量贩龙头营收合计1176。29亿元，净利润35。41亿元，远超保守零食物牌；保守企业营收取利润遍及承压、毛利率下滑，量贩零食毛利率偏低但稳步提拔。正在机构看来，零食下沉市场空间广漠，量贩零食门店仍有较大扩张潜力，双寡头款式明白。2026年一季度，洽洽食物(002557。SZ)、三只松鼠(300783。SZ)等保守企业通过内部变化取渠道调整实现业绩修复，摸索新增加径。2025年，中国零食市场延续稳步增加态势，行业规模实现稳步冲破，同时行业集中度持续提拔。据艾媒征询数据，2025年中国休闲食物行业规模已达11804亿元，较上年稳步增加。从行业款式来看，中国零食市场仍呈现“大行业、小企业”的分离特征，但行业集中化趋向较着加快。出格是鄙人沉市场，白牌产物多、质量参差不齐、质量需求难以满脚的问题逐渐获得改善，头部企业通过打制高质量自有品牌、优化供应链结构等体例，持续抢占市场份额，驱动行业集中度提拔。将来，中国零食行业将逐渐构成由少数优良企业从导、中小品牌差同化弥补的合作款式。而正在三只松鼠2025年年报中，公司对所处的行业有着认识：“消费者对于高性价比商品的需求日益加强，鞭策零食行业向硬扣头及高端性价比的模式成长。相较于如日用百货等其他快消品类，零食的组货操做相对简略单纯、价值链压缩空间较大、物流扶植相对容易，使其成为最适合扣头化运营的品类之一。”跟着消费者对零食的质价比需求提拔，对“物超所值”的逃求鞭策了零食行业向硬扣头及高端性价比标的目的成长。零食行业内的企业能够通过规模化采购、供应链精细化办理和成本节制来优化价钱系统，确保高性价比产物的持续供给，进一步提拔市场所作力。现实上，近年来，新兴渠道量贩零食凭仗高周转、高效率、性价比成为线下焦点成长赛道，实现快速成长。从行业实践来看，头部企业已跑通成熟单店模子，实现门店快速扩张。同时，2025年零食行业上市公司年据也显示，零食零售企业业绩两极分化显著。以万辰集团(旗下品牌“好想来”等)和鸣鸣很忙(旗下品牌“赵一鸣零食”“零食很忙”等)为代表的量贩零食企业表示亮眼，而保守的零食物牌三只松鼠、来伊份、良品铺子等则遍及增加承压。从规模体量来看，万辰集团和鸣鸣很忙两家公司的2025年营收合计达1176。29亿元，而三只松鼠、洽洽食物、良品铺子等10家公司的营收合计415亿元，10家公司的营收是万辰集团和鸣鸣很忙两家公司营收的35%；再看归母净利润，10家公司合计11亿元，是这两家公司归母净利的30%。三只松鼠、来伊份、良品铺子2025年业绩遍及承压。此中，三只松鼠取良品铺子呈现营收、净利润均下滑的场合排场。分隔来看，三只松鼠2025年停业收入守住了百亿元大关，最终录得101。89亿元，排名第三，同比下降4。08%；扣非后归母净利润0。49亿元，同比大幅下滑84。53%。良品铺子2025年营收54。86亿元，同比削减23。38%；扣非后归母净利润吃亏1。78亿元。通过发卖毛利率来看，量贩零食企业毛利率程度低于保守零食企业。好比，鸣鸣很忙发卖毛利率为9。83%，万辰集团为12。18%，而保守零食行业的发卖毛利率遍及正在20%—30%。但回看近两年，2025年，万辰集团量贩零食营业毛利率由2024年的10。70%升至12。18%；鸣鸣很忙毛利率由7。62%升至9。83%。比拟之下，保守零食行业的毛利率同期却处于下滑形态，良品铺子毛利率均呈下滑态势，此中来伊份由2024年的40。56%降至30。21%，下降超10个百分点。量贩零食企业毛利率偏低，焦点缘由正在于其做为渠道商的订价模式，以性价比为焦点，依托大规模发卖获利。跟着企业规模扩大，对上逛供应商的议价能力提拔，采购成本下降，因而毛利率逐渐改善。朴直证券暗示，我国休闲食物饮料零售下沉市场规模从2019年的1。7万亿元增加至2024年的2。3万亿元，CAGR(年均复合增加率)为6。5%，估计下沉市场规模2029年将达到3。2万亿元，2024年—2029年CAGR为6。8%，快于高线%。同时，其估计量贩零食店远期空间为86369家。截至2025岁尾，全国现有门店约5万家，仍有较大开店空间。而2023岁尾行业颠末并购整合，鸣鸣很忙取万辰集团门店数量较为领先，2024年鸣鸣很忙取万辰集团别离新增7809家和9470家，2025年前三季度鸣鸣很忙新增5123店，行业新增门店次要由头部贡献，双寡头合作款式明白。海外零售市场自有品牌占比遍及较高，近年来山姆会员店、胖东来等优良零售企业的成长让消费者对自有品牌的认知和接管度不竭加强，越来越多的零售企业加大自有品牌投入，看好零食量贩企业成长自有品牌。对此，中泰证券也暗示，零食量贩赛道亦是一场规模取效率的终极竞赛。零食量贩以全链效率为焦点驱动，以高周转做为盈利基石，以规模效应取供应链整合建立持久壁垒，通过压缩两头畅通环节，打制“低价走量、薄利快跑”的硬扣头零售模式。其强调：“当规模无效为供应链议价能力取精细化运营效率，才能构成难以复制的焦点壁垒。短期看，零食量贩龙头单店趋向向好，规模化合作壁垒安定难撼，其利润率提拔取开店空间均具备乐不雅根本；同时龙头积极迭代新店型，内部立异测验考试持续落地，行业可挖掘的增量标的目的丰硕，具备新业态跑通的期权价值。”Wind资讯显示，自万辰集团3月18日发布2025年财报后，有26家机构对该公司给出“买入、增持、保举和优于大势”的评级。取此同时，保守零食企业也正在积极谋求转型。以洽洽食物为例，2025年运营陷入低谷，2026年一季度沉回增加轨道，一季度公司实现停业总收入22。2亿元，同比增加41。5%；实现归母净利润1。7亿元，同比增加117。8%；实现扣非归母净利润1。5亿元，同比增加156。5%。国信证券暗示，洽洽食物正在2025年业绩低谷期进行了一系列深刻的内部变化，包罗产物立异、渠道开辟、优化采购模式等，为2026年沉回增加轨道奠基了根本。本年一季度春节档的运营表示为全年业绩打下较好根本，成本下行、渠道优化、新品放量无望驱动公司正在2026年送来业绩修复。对比来看，三只松鼠也是正在2026年一季度沉回增加，演讲期内公司实现营收38。35亿元，同比增加3。01%；实现归母净利润2。73亿元，同比增加14。35%；实现扣非净利润2。46亿元，同比增加51。59%。国盛证券暗示，正在公司调整渠道沉点后，年货节带动利润成功。渠道鸿沟持续冲破，糊口馆摸索迭代。其认为三只松鼠正持续冲破渠道鸿沟，正在线上及线下持续摸索新的运营体例。当前公司正在高端性价比“计谋及一低两高”组织运营导向下，进一步适配营业成长，缩短决策链。线上推进渠道品牌及内容专业化运做，线下深耕分销系统、孵化全品类自有品牌“糊口馆”新店型，立脚平价社区超市定位，初步完成皖南市场结构；当前公司正持续调优，奠基将来区域扩张根本。其给出了具体投资：“三只松鼠正在高端性价等到一低两高组织运营导向下，持续摸索新的渠道机缘，估计将来跟着糊口馆等业态孵化成功，将打开新的成长潜力。”。