食物饮料行业研究：根基面环比平稳关心α标的高

　　白酒：淡季至今支流白酒标品价盘全体表示平稳，以茅台为从的茅台酒价盘表示可圈可点，这意味着老货库存已正在显性去化，白酒财产各参取方情感持续回稳。同时，酒企对价盘及时&自动管控也利于渠道各方对价钱预期的梳理，例如茅台正在内茅台酒周内有所下行波动，诱因估计系月度配额到货&i茅台等曲营渠道供给提拔，价钱有所波动后公司及时把控曲营渠道投放节拍、近几日茅台酒价盘全体小幅回升，大体茅台价盘正在1600~1700元间窄幅波动。当前市场买卖气概相对极致，周内沪深300等宽基份额环比加快赎回、进一步以致白酒板块正在内保守消费板块再回落，正在该布景下我们仍关心白酒板块的赔率设置装备摆设意义。白酒财产本身跨周期的贸易模式禀赋仍较优异，不少头部酒企仅10X，26Q2低基数叠续去库将有更多酒企表不雅恢复正增。

　　设置装备摆设标的目的：1）着沉保举品牌力凸起、护城河深挚的高端酒（贵州茅台、五粮液），渠道势能仍处于上行期的山西汾酒，受益于公共需求强韧性&乡镇消费提质升级趋向的稳健区域龙头。2）顺周期潜正在催化的弹性标的（如泛全国假名酒古井贡酒、泸州老窖），有新产物、新渠道、新范式催化的弹性酒企（如珍酒李渡、舍得酒业、酒鬼酒等）。此外，亦关心啤酒&黄酒赛道的设置装备摆设契机。

　　休闲零食：零食量贩门店数连结高速扩张态势、健康品类渗入率持续提拔，板块延续高景气。下逛渠道零食量贩企业5月开店维持高位，单店表示维稳，全体收入端年内无望超预期。利润端，跟着两强对补助和立场缓和及规模效应持续，利润率仍无望实现同比改善，且将来2-3年跟着开店全国化结构，仍能清晰可见业绩成长性，我们认为当前估值已过度反映悲不雅预期，现实上根基面表示照旧强劲，回调沉点关心。此外我们关心量贩零食渠道另有放量空间、电商渠道调改接近尾声的盐津铺子、劲仔食物。

　　调味品：餐饮需求仍正在修复途中，居平易近需求相对稳健，行业仍处于底部企稳阶段。5月餐饮社零边际降速，从居平易近端来看，渠道碎片化、多元化对企业提出新的要乞降挑和，渠道定制、大包拆、健康概念等成为次要增加抓手，无望从量价两方面来实现提拔。当前我们持续保举合作款式清晰、具备抢占市场份额能力的龙头海天味业、安琪酵母，及兼具高分红及收入扩张逻辑（收并购、出海）的天味食物、颐海国际。

　　黄酒：行业大单品化趋向逐渐成型、高端化培育也曾经成为头部品牌的品牌力塑制共识，头部酒企遍及加大对营销能力的关心、对黄酒品类进行市场化推广；中期财产趋向变化、新品年轻化培育等值得关心。

　　啤酒：行业层面逐渐步入旺季，本身具备季候性催化。成本端全年压力可控，26Q1啤酒酒企吨成本遍及有超预期表示。中期维度，餐饮修复付与行业量价潜正在弹性，节后陪伴基数走低、行业景气陪伴餐饮恢复而改善相信度相对较高。考虑到啤酒行业偏稳健的市场所作款式、相对不错的业绩相信度及股息程度，持续关心。